В прошлом году интерес к акциям Селигдара вырос: осенью 2023 года они были включены в индекс МосБиржи. Инвестиционный кейс холдинга предполагает двузначные темпы роста EBITDA. Вместе с тем мы отмечаем риск увеличения капитальных затрат и отвлечения ресурсов на развитие оловодобывающего дивизиона в средне- и долгосрочной перспективе. К концу 2023 года котировки Селигдара значительно снизились с пиковых уровней, достигнутых в начале осени. Этому способствовал общий пессимизм на российском рынке акций, вызванный в том числе повышением ключевой ставки ЦБ и падением цен на нефть. Спад котировок Селигдара привел к тому, что оценка холдинга вернулась к фундаментально обоснованным уровням.


( Читать дальше )

Банковский сектор России остается привлекательным для среднесрочных инвестиций благодаря хорошим дивидендным перспективам. Потенциал роста котировок ключевых «фишек» выглядит среднерыночным и составляет порядка 20%. Кроме того, отрасль в целом прошла пики по чистой прибыли в прошлом году. Несмотря на то, что мы считаем прогноз Банка России по чистой прибыли банковской системы в этом году консервативным, согласны с тем, что она, скорее всего, снизится. По нашим оценкам, прибыль банковского сектора снизится на 10-15% до примерно 2,8-3 трлн рублей. Отметим, что состояние экономики остается хорошим даже с учетом высоких ставок.

Пока опасения по чистой прибыли банковской системы в этом году сохраняются, ожидать опережающего рынок роста сегмента сложно. Тем не менее, «Сбербанк», на наш взгляд, имеет смысл держать в портфелях долгосрочным инвесторам. В отсутствие экономических шоков бумаги «Сбербанка» с учетом дивидендов смогут показывать очень хорошую доходность не только в этом году, но и в дальнейшем.

Локтюхов Евгений

( Читать дальше )

Накануне наблюдались существенные изменения в бумагах «Астры». Бумаги закрылись на верхней границе ростового канала, и многие инвесторы ждали уровня сопротивления. Но уровень в 570 руб. всё ближе, а его преодоление будет означать уход в сторону 580 руб. Пока технические факторы у инвесторов явно в большем фаворе, чем фундаментальные, которые справедливо сдерживают дальнейший рост цен «Астры».

Стоит отметить фактор сезонности в формировании выручки компании: именно из-за него в контрактации  значительная часть выручки придется на IV квартал года. Настораживает и снижение продаж в 3К23 основного продукта группы — ОС Astra Linux — на 23% в годовом выражении. Кроме того, и сам рынок «Астры» скоро будет подвержен ощутимой конкуренции — это увеличит риск снижения на нем доли компании. Потенциальные конкуренты, «Ред Софт» и «Диасофт», вполне могут включиться в эту конкурентную борьбу.

Мы рекомендуем держать бумаги «Астры» краткосрочно, поскольку видим вероятность их роста на 5–10% на горизонте 1К24.

( Читать дальше )

В инвестиционной стратегии на 2024 год аналитики Альфа-Банка представляют анализ отдельных отраслей и выделяют акции-фавориты. Рассказываем про одного из фаворитов на транспортном рынке — Globaltrans.

Компания — один из крупнейших железнодорожных перевозчиков с долей 6,8% в сегменте полувагонов и цистерн. Среди преимуществ — высокая маржинальность бизнеса на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке и эффективного использования парка.

Новым акционером с долей 26,69% (увеличится до 31,62% во втором полугодии 2024 года) стала казахская Aqniet Capital.

Ждём сильных результатов за второе полугодие 2023 года и за 2024 год, однако рекорды первого полугодия 2023 вряд ли удастся повторить.

Объём накопленных, но не выплаченных дивидендов составил 37 млрд руб., объём денежных средств к концу 2023 года – около 43 млрд руб.

После завершения редомициляции в ОАЭ (в I квартале 2024 года) ожидаем новостей о выкупе долей у «недружественных» нерезидентов и/или выплате дивидендов – это необходимое условие для реализации потенциала роста акций.

«Альфа-Банк»

( Читать дальше )

Как и ожидалось, Диасофт в ходе IPO размещает акции по верхней границе ранее объявленного диапазона — 4500 руб. Капитализация компании — 45 млрд руб. В рамках IPO размещается 800 тыс. акций, или 8% капитала. Торги начнутся сегодня под тикером DIAS.

Бизнес Диасофта нам в целом импонирует, особенно с финансовой точки зрения: высокая маржа, нет долга, стабильные дивиденды. Но стоит отметить, что компания лидирует именно в ПО для финсектора, который заметно меньше по объему (32 млрд руб.), чем рынок ПО для госсектора и системного ПО, где Диасофт планирует активно развиваться (суммарный объем 70 млрд руб., 78% приходится на госсектор). И здесь мы видим риски: высокая конкуренция, регуляторные изменения, рост издержек, который может ограничить получение прибыли и, соответственно, дивиденды.

По основному направлению (ПО для финсектора) компания закладывает темпы роста выручки на уровне 30% в год, что в целом реально особенно в условиях продолжающегося роста расходов российских банков на цифровые решения.

( Читать дальше )

Акции Аэрофлота на торгах 12 февраля отреагировали ростом на 2,36% на публикацию отчета по РСБУ за четвертый квартал и весь 2023 год. На пике котировки поднимались на 3,07%.

Выручка авиакомпании за октябрь-декабрь увеличилась на 70,1% г/г, до 140,195 млрд руб., а за полный прошедший год — на 49,5% г/г, до 497,511 млрд руб. Себестоимость продаж за отчетный квартал и год повысилась на 63,1% и 28,1% г/г — до 137,062 млрд и 490,237 млрд руб. соответственно. Чистый убыток за квартал в размере 72,64 млрд сменился чистой прибылью с учетом эффекта от курсовых переоценок в размере 65,18 млрд руб.  Без учета курсовых разниц прибыль составила 29,204 млрд руб. после убытка 11,918 млрд руб., зафиксированного в октябре-декабре 2022-го.

Опубликованные 9 февраля операционные результаты за январь зафиксировали увеличение пассажиропотока на 20,9% г/г при росте пассажирооборота на 31,3% г/г и повышении загрузки кресел на 1,6% г/г, до 86,9% г/г.

Сильные результаты отчетности открывают перед акциями Аэрофлота широкие перспективы роста, так как в последние годы котировки скорректировались до уровней первичного размещения на Московской бирже. С начала января цена бумаги восстановилась до отметок начала 2022 года, когда компания еще не столкнулась с санкциями.

( Читать дальше )

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «НОВАТЭКа» и сохраняем целевую цену на уровне 1 757 руб. Апсайд составляет 24,2%. Вышедшая в пятницу отчетность, на наш взгляд, нейтральна для акций «НОВАТЭКа», хотя размер финальных дивидендов и оказался на 12% ниже консенсуса и на 8% ниже нашего прогноза.

На данный момент более важным фактором для акций «НОВАТЭКа» остается способность компании запустить первую линию проекта «Арктик СПГ 2», несмотря на санкционное давление. В базовом сценарии ожидаем первых отгрузок с завода уже в марте, что могло бы стать положительным триггером для акций «НОВАТЭКа».


( Читать дальше )

Стоит поговорить о бумагах ВТБ, которые последние недели выглядели весьма слабо на общем фоне.

Не стоит забывать, что исторически эти акции обладают повышенной чувствительностью к изменению широкого рынка и индексов. Банк анонсировал на 20 февраля выпуск отчетности по РСБУ, и пока преобладают позитивные ожидания. Инвесторы ждут рекордных значений прибыли, но при этом, что удивительно для «голубой фишки», совсем не ждут дивидендов. Нельзя сказать, что вопрос дивидендных выплат станет неожиданностью для акционеров, поскольку руководство банка уже давно говорит о задаче восстановления капитала после 2022 г.

Важным драйвером роста спроса может стать консолидация акций. Исторически сложилось, что у ВТБ очень маленький номинал акций. Это удобно далеко не всем инвесторам: приходится оперировать большими суммами.

Поскольку палитра рынка в РФ изменилась в сторону преобладания физлиц, логично было бы задуматься о консолидации бумаг банка. Варианты соотношений консолидации для бумаг ВТБ могут быть разными: от 1 к 10 000 до 1 к 100 000, но необходимость в этом ощущается все сильнее. С учетом текущих котировок после обратного дробления цена может составить 250 руб. Это соответствует размеру стандартного лота (10 000 бумаг) по акциям ВТБ.

( Читать дальше )

Итоги года оказались слабыми, как мы и ожидали, учитывая падение цен на никель и палладий, а также сокращение производства. Ситуация несколько выправилась за счёт реализации ранее накопленных запасов. Так, балансовая стоимость готовой продукции за прошлый год сократилась на ~40% г/г, до 1,2 млрд долл.

Бизнес Норникеля остаётся одним из самых эффективных в мире по маржинальности по EBITDA, но показатель снижается третий год подряд. По итогам 2023-го он опустился до минимальной отметки с 2017 г.

В ближайшее время ситуация для Норникеля останется сложной. Цены на палладий и никель, скорее всего, будут вблизи многолетних минимумов. Кроме того, компания сообщила о плановом сокращении производства в 2024 г. Причём наибольшее снижение добычи придётся именно на палладий и никель, продажи которых давали Норникелю основную часть выручки.

Вопрос распределения годовых дивидендов остаётся открытым. Считаем, что шанс их выплаты довольно низкий. Сильного снижения акций Норникеля мы не ждём, все риски были известны и в основном уже заложены в цене.

( Читать дальше )

Минфин РФ предлагает повысить НДПИ на уголь, передает Коммерсантъ со ссылкой на собственные источники в компаниях. Минфин хочет собрать с угольщиков еще 30–35 млрд рублей в квартал. Согласно нашим расчетам, дополнительный НДПИ обойдется Распадской в 6-7% EBITDA в 2024 г.

На наш взгляд, регулярное увеличение налогового давления на отрасль стало фоном жизни для российских добывающих компанией и их акционеров. Новости о повышении старых или введении новых налогов могут приводить к определенным краткосрочным движениям в бумагах, однако на долгосрочном горизонте котировки начинают зависеть от других факторов.

В случае Распадской данными факторами являются низкие цены на коксующийся уголь и отсутствие дивидендных выплат, которые не будут возобновлены, пока формально британский материнский Evraz plc не решит проблему с трансграничным движением средств между корпоративным центром и российскими дочерними предприятиями.

Мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Распадской с целевой ценой 234 руб.

Данилов Василий

( Читать дальше )